【海外投资系列】方舟木姐：没有巴菲特的“女版巴菲特”

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过去一年，在全球经济受到疫情重创的情况下，一些金融机构逆势而上，赚得盆满钵满。 除了我们上次说的，还有最近大名鼎鼎的“女版巴菲特”，凯瑟琳·伍德（Catherine Wood）。

“女巴菲特”，凯西伍德

因姓“木”，木被江湖人称为“木姐”。 58岁创立方舟投资，主打“颠覆性创新”，风格注重极致成长，长期持有科技股。

2020年，方舟旗下7只ETF产品中，有5只平均收益率超过140%。 来。

2020年十大ETF中，方舟产品占三

不过，2021年以来，随着科技板块的调整，方舟旗下资金也出现大幅回调，3月份峰值近30%。 随之而来的是对方舟极端增长方式能否延续的巨大质疑。

那么，为什么“女版巴菲特”如此看重科技股呢？ 她和巴菲特最大的不同是什么？ 她在2020年的成功能否持续？ 这是本文希望回答的问题。

“技术信仰”从何而来？

2021年3月30日木头姐投资的比特币公司，ARK推出一款名字很科幻的产品：Space ETF。

这只基金名为太空探索与创新ETF（ARK Space Exploration & Innovation ETF），主要追踪美国乃至全球与“上帝”相关的公司，不仅包括波音、空客、维珍银河，还包括台积电、英伟达、霍尼韦尔等。

太空ETF是沐沐洁推出的第8支基金。 此前的7只基金中，除2只指数产品外，其他5只主动型ETF均聚焦自动化、云计算、生物科技、金融科技等创新领域。 “重仓科技成长股”可以说是木木姐一贯的投资风格，但这种风格一开始其实源于一次意外。

在南加州求学期间，勤奋好学的沐沐姐姐得到了商学院教授拉弗（没错，就是那个在餐巾纸上画拉弗曲线为里根减税背书的拉弗）的高度赏识，被推荐到她上学时的首都。 Group（资本集团），毕业后加入Jennison Associates，最终担任股票研究员。 作为菜鸟，她只能掩盖别人留下的足迹。

那时候剩下的赛道竟然是科技行业。

70年代和80年代初期，越南战争和“伟大社会”福利计划带来的财政支出，加上美联储缺乏独立性，引发了持续性的大通胀。 高通胀预期使名义利率（实际利率通胀）居高不下，对科技公司的融资和估值产生负面影响。

因此，80年代表现出色的公司大多集中在日用品、公共事业和医疗保健领域，而科技行业整体表现平平。

科技股（绿线）在 80 年代初期持平

当时，即使像弗里德曼这样的经济学家也认为通货膨胀深深植根于经济体系中。 但伍德姐预测，通胀和利率已经见顶，即将进入下行通道。 起初，没有人相信她的预测，但得益于美联储主席沃尔克强有力的反通胀政策，通胀预期开始被锚定，之后利率和通胀进入长期下行趋势——科技股的春天来了.

较低的利率创造了相对宽松的金融环境，为科技创新企业的成长创造了空间。 个人电脑、半导体、无线设备开始走上历史舞台。

到20世纪90年代末，美国股市前十名的公司中有六家是象征创新的科技和通讯公司，包括大家耳熟能详的英特尔、思科、微软、IBM和甲骨文。

低利率开启了科技股的春天

作为分析师和基金经理，穆姐见证了科技创新企业为投资者创造惊人的财务回报，改变人们的生活。 此后，她一直致力于发现和支持颠覆性创新，投资颠覆性创新成为ARK未来的标志性宣言。

在 Jennison Associates 工作 18 年后，Wood 与合伙人共同创立了 Tupelo Capital，这是一家对冲基金，管理着约 8 亿美元的投资组合。 之后，伍德加入联博，担任全球主题战略首席投资官，管理着50亿美元的投资组合，专注于在高增长、高风险、相对小盘股的公司中寻找机会。

2000年互联网泡沫时期，重仓成长科技股的木头街表现非常出色。 但在 2008 年金融危机期间，她的投资组合经历了比整个市场更大的跌幅。

因为当市场出现流动性危机或利率大幅上升时，如果持股过于集中于成长股，往往被迫面临股票单向运行的尴尬局面，这意味着她的投资组合无法为客户提供有足够的风险分散。

正因如此，伍德女士的“致命多头科技股”策略，往往令投资者千里迢迢拒之门外。 她的雇主AllianceBernstein曾认为她持有的投资组合波动性太大，希望她能持有一些股票，比如标普500指数产品。

但在木木女士看来，按照一定标准进行投资，已经走极端了。 市场上真正缺乏的是某种与创新直接相关的产品。 她认为，唯有创立新机构，才有可能突破这些传统机构的内部束缚，真正着眼于科技创新领域的长期机遇。

2014年，木姐离开联博。 同年，方舟诞生。

重仓特斯拉

ARK由“Active Research Knowledge”（主动研究知识）三个词的首字母组成，也指《出埃及记》中载有“摩西十诫”的约柜。

木木姐对科技创新也有着近乎宗教的信仰。 她成立方舟的目的是将资金专门用于变革性技术进步领域。

没过多久，她就将目光投向了比特币。

2015年，比特币最高价仅为496美元。 最近计划推出加密货币产品的摩根大通发誓要宣称“交易虚拟货币是浪费时间”。

但伍德女士认为比特币会成为数字货币中类似于美元的储备货币，因此ARK不仅成为当时为数不多的招募数字货币分析师的基金之一，还推出了第一只比特币ETF——ARK网络 x。 0 ETF。

木木姐虽然知行合一，但理想和现实难免有差距。 前三年，方舟没有任何外部投资人，慕姐只能自掏腰包。 起初没有办公室，员工只能在公共办公场所工作。 晨星数据显示，方舟旗舰基金前三年业绩在同类产品中垫底。

伍德姐将个人财富全部押注在ARK身上，对技术创新的信念支撑着她度过了ARK初期的至暗时刻。 到2017年，随着Netflix、Salesforce、Illumina、Square、Athenahealth等科技公司股价上涨，方舟逐渐走上正轨，避免了最初的生存危机。

一年后，伍德姐的一封信直接影响了特斯拉后来的命运。

2018年，特斯拉股价徘徊在340美元左右。 马斯克在社交媒体上表示，他将考虑以每股 420 美元的价格将特斯拉私有化。 两周后，伍德女士发表了反对私有化的公开信。 在信中，她认为特斯拉将在5年内涨到每股700-4000美元，以420美元的价格私有化绝对是血本无归。 马斯克后来说，这封公开信影响了他和董事会的最终决定。

木木姐与马斯克对话

事实上，ARK一直是特斯拉的坚定牛。 2019年5月，伍德女士声称，到2023年，特斯拉的股价将经历20-30倍的涨幅。纽约大学商学院估值专家达莫达兰打趣说，“ARK的研究与其说是一家公司，更像是一个童话故事”估值。”

但是木木姐一直是知行合一的。 ARK的5只主动管理型ETF中，ARKK、ARKQ、ARKW对特斯拉的持仓量最大木头姐投资的比特币公司，权重在10%左右。 2020年特斯拉涨幅高达743.1%，ARK主动管理的5只ETF 2020年平均收益率超过150%。

ARK之所以如此看好特斯拉，是因为其在构建投资组合时，首先着眼于发现具有成本递减和潜在需求巨大两大特点的潜在颠覆性行业。 选股时，公司文化和创始人的执行力放在第一位，传统投资机构关心的估值是最后考虑的。

拥有爆发力的“钢铁侠”马斯克和搅动传统汽车行业的新能源汽车新贵特斯拉，是这个标准下的最佳选择。

在近日的最新报告中，ARK 预测特斯拉股价将在 2025 年达到每股 3000 美元，再次远超市场所有分析师给出的预测。 特斯拉能否继续崛起？ 其实这与另一个问题有两面性：方舟科技股的传奇能否延续？

方舟的未来：增长与价值差异化

俗话说“成则萧何，败则萧何”，资本市场盈亏同源，也体现在近期的方舟上。 随着月初10年期美国国债收益率走高，科技股估值首当其冲承受压力。 3月，方舟旗舰产品触及2021年低点，最高回撤近30%，一度回吐2021年全部盈利。

尽管伍德在网络直播中表示，从长远来看，类似的回调通常是不错的买入点，但ARK看好股市，相信牛市会持续，但市场对ARK的质疑越来越多。

伍德也因为2020年的亮眼表现而被称为“女巴菲特”。这个称号应该是基于盈利能力而不是投资风格，因为从投资风格来看，持仓集中在未盈利成长股的伍德，可以说完全站在了以巴菲特为代表的价值投资的对立面。

价值股是指股价相对于现有业绩收益被低估的一类股票，代表行业包括金融、能源； 价值投资强调在价格低于其内在价值时买入，当价格回归充分体现价值时卖出。

成长股不确定或发展潜力巨大，充满想象空间。 投资者通常会给他们更高的估值。 成长型投资着眼于公司的未来，相信公司未来价值能够快速增长而买入，意味着这个行业就是科技。 像特斯拉这样的公司，显然很难满足价值投资者的选股标准。 巴菲特的合伙人芒格多次公开表示看空特斯拉。

以木木姐为代表的成长股投资者在2020年大放异彩，这只是过去十年价值投资与成长投资分化的一个缩影。

金融危机以来，价值股整体跑输成长股，一方面是因为苹果、亚马逊等科技公司的快速崛起，另一方面是因为金融危机后美国经济走弱。 银行股受宽松货币政策下低利率影响，股价持平。

金融危机过后，伯克希尔哈撒韦公司的业绩大不如前。 资料来源：英国《金融时报》