王永利|信用货币的辨析与分析（一）：问题简介（前言）

货币的产生和发展，以及以货币为灵魂和核心的金融活动和金融体系，包括国际货币和金融体系的发展和演进，都还历历在目，生机勃勃，不断演进。年。 生活、经济和社会的发展进步正发挥着越来越重要的推动作用。 然而，货币和金融已经成为社会资源转移和配置的重要手段，成为财富获取和价值储存的重要方式。 因此，各种利诱往往使货币金融突破应受控制，引发严重的货币金融危机，造成严重的经济震荡。 社会混乱。 货币与金融仿佛是“天使”与“魔鬼”的融合体，充满着神秘和魔力，对人们的生存生活和社会运行发展产生着越来越广泛和深刻的影响。 这在货币由实物货币向信用货币转变后更为突出。

在货币发展史上比特币属于商品货币还是信用货币，一个尚未被准确认识和充分把握的极其重要的变化，是从商品实物货币（包括金属本位钞票）向完全脱离实物的国家信用货币转变。 这种变化，看似不经意间的自然选择和演化，实则是货币体系一次极为深刻的飞跃和裂变，对货币金融的运行方式、运行体系和功能产生了极为深远的影响。

然而，这一重大变化并未得到充分揭示和准确认识和把握。 今天，很多人对货币的认识还停留在实物货币和货币现金的直接收付结算阶段。 ，信用货币为什么来自，是谁的信用，如何投放和运作，有什么优势和隐患，如何控制避弊等等，鲜为人知。 即使在货币理论方面，国际上也没有明确解释，这给货币的认知和调控带来了越来越多的困惑和扭曲、问题和风险，成为金融危机的重要原因之一。

进入信用货币阶段，在货币功能得到充分发挥，对经济社会的影响越来越大的同时，由于缺乏对信用货币的认识和控制，零利率、负利率、量化宽松的货币政策不断蔓延，负收益产品规模不断扩大，致使货币负面隐患不断积累，各类金融危机不断爆发，全球金融风险难以化解。 也使人们关注到由国家集中控制的信用货币（又称主权货币或法定货币）。 对体制的批评和怀疑不断加深。

早在20世纪60年代，诺贝尔经济学奖得主哈耶克就力推“货币非国家化”。 后来，国际货币基金组织（IMF）也曾尝试推出与一篮子主要国家货币结构挂钩的超主权世界货币（SDR），但均以失败告终。 储备资产。

1999年比特币属于商品货币还是信用货币，在德国、法国等欧盟国家的法律允许下，发行了多国统一货币“欧元”，以取代成员国原有的货币。 曾有人认为欧元是一种超主权货币，但实际上欧元只是一种受到成员国法律承认和保护的共同主权货币或法定货币。 它拥有唯一的欧元中央银行，并完全取代成员国的主权货币。 成员国原始法定货币同时并存！

2007年美国次贷危机爆发、2008年全球金融危机爆发后，有人再次将危机的源头指向国家信用货币体系，并开始借助新的信息技术，利用“区块链”技术来设计“去中心化、点对点支付、分布式验证和记录”的新型加密货币系统，并于2009年1月3日正式推出“比特币：一种点对点电子现金系统”系统）。 这在互联网技术和货币体系的探索中引起了极大的震动。

在比特币的基础上，2013年有人推出了以太坊区块链和“以太坊”，推出了智能合约和ICO（Initial Coin Offering）等，极大地拓展了数字货币的使用场景，推动了比特币的发展。 、以太坊等网络“加密数字货币”价格迅速上涨，一度受到很多人的推崇，认为它将颠覆和取代法定货币和传统金融。

然而，随着时间的推移，这种在去中心化、高度封闭的区块链系统中生产运行的“数字货币”，缺乏足够的法律保护和财富支持，暴露出效率低、能耗高、监管难、价格高等诸多问题，诸如此类的起起落落，已经让人们越来越意识到，要成为真正的货币是很难的。

后来，为了保证币值的基本稳定，有人利用区块链技术推出数字“稳定币”（如USDT、GUSD等）按比例挂钩的数字“稳定币”（如eSDR、Libra等），以及STO（Security Token Offering，安全令牌发行，筹款方法）等。

2014年以来，多国央行也相继宣布推出央行数字货币（CBDC）或法定数字货币。 但目前尚不清楚央行的数字货币是法定货币的数字化，还是类似比特币的网络加密货币新体系。 事实上，在初期阶段，各国央行会大量使用区块链技术，通过对比比特币和以太坊来推出央行主导的数字货币。 因此，它也一度为比特币、以太坊等网络加密数字货币提供了极大的加持，提升了其社会影响力。 很多人认为，央行之所以急于推出自己的数字货币，是因为比特币、以太币等新型数字货币给央行法定货币带来了巨大的冲击和压力，可见比特币和以太币的强势货币。属性和巨大的投资价值。

2018年，委内瑞拉政府甚至声称利用以太坊区块链技术成功发行了以石油为后盾的数字货币——“Petrocoin”。 一击，但它并没有真正发挥作用，很快就被遗忘了。

此外，许多国家在数字货币上投入了大量的人力物力，但并未真正推出。

后来，随着比特币等网络上“加密数字货币”问题的曝光，越来越多的国家央行意识到央行数字货币的设计比较有“去中心化”和“央行主导”的逻辑与比特币和以太坊的冲突可能误入歧途，因此削弱了他们对数字货币的热情。 不过，中国人民银行继续推进央行数字货币的研究。 2019年6月18日Facebook发布Libra白皮书后，中国人民银行随即宣布，中国央行数字货币或电子支付工具（DC/EP，Digital Currency/Electronic Payment）法定货币数字化将主要替代流通中的现金M0，继续采用“央行-商业银行”二级操作系统，“蓄势待发”。 这让世界普遍认为，中国央行将成为全球首家发行法定数字货币的央行，在数字货币领域抢占先机、掌控局面，助力人民币国际化。

综上所述，可以说数字货币和货币创新风起云涌，层出不穷。 但一个非常明显的问题是：这些所谓的“数字货币”之间存在显着差异，难道它们都是数字“货币”吗？ ！

遗憾的是，由于对货币，尤其是信用货币缺乏清晰统一的认识，“货币”如今已成为一个影响极为广泛和深刻的重要经济概念，但也十分模糊和混乱。 进入21世纪，关于货币的起源、货币的性质、货币管理等方面出现了许多新的理论或学说，如“货币债务论”（货币不是一般的等价物或交换媒介，而是一种可信赖的债务凭证，所以它是一种信用货币。货币从私人信用货币到政府信用货币再到银行信用货币不断发展），“共识信用理论”（货币的本质是共识信用，可以让人们达成的东西对信用的共识，它是可以成为人们接受的货币，不一定是政府或国家的信用），“社会关系理论”（货币不是一般的等价物或交换媒介，而是处理生产关系的手段）， 《现代货币理论》（MMT，强调在央行和金融都可以发挥货币总量控制的作用。抑制通胀时，央行的作用更强，而在遏制通货紧缩时，金融或政府扩大债务和支出的作用更强）等。

这其中不乏新意，但很多说法其实是似是而非，背离了本质。 尤其是数字货币的创新和野蛮发展，极易诱发严重风险和隐患，甚至导致货币管理和政策选择偏离方向和本源。 因此，正本清源刻不容缓，一系列重要基础性问题亟待重新审视和准确把握。 这至少包括：

为什么货币发展从实物货币向信用货币转变（货币的本质定位和核心功能是什么）？ 信用货币的“信用”是谁的信用？ 信用货币如何释放，为什么要增加间接融资和社会责任？ 信用货币是如何运作的，与实物货币相比有哪些优势和隐藏的风险，又该如何有效管理避免劣势（如何使货币政策科学合理）？ 货币体系能否回归黄金等实物货币，或者设计和运行以黄金为基础的数字货币体系？ 比特币、以太坊等网络加密数字货币，与单一法币等价挂钩或与多种法币结构挂钩的“稳定币”能否成为流通货币？ 央行（法定）数字货币是法定货币的数字化，还是法定货币以外的新货币体系？ 为什么会出现负利率政策和负收益率的金融产品？ 如何看待量化宽松货币政策？ 为什么会存在“利率陷阱”，为什么货币政策抑制通胀比通缩更容易？ 货币的释放最终是由供给方决定的，还是由需求方决定的？

这些等等都是货币问题和货币政策研究必须准确回答的重要基础问题。

本文将对这些问题进行系统分析和简要回答。 主要内容包括：

一、问题简介（前言）

2、实物货币的演变与信用货币的出现

（一）从商品实物货币向规范金属货币发展

(2) 从金属实物货币到金属本位币的发展

（三）从金属本位币到国家信用货币的发展

(4) 从有形的纸币和代币向无形的数字货币发展

三、对各种“数字货币”的基本判断

（一）“货币非国家化”难以实现

（二）“网络加密货币”难以成为货币

（3）与某种等值法币挂钩的“稳定币”很难摆脱“代币”的地位

(4) 与一篮子多种法定货币挂钩的超主权货币很难成功

（5）央行数字货币只能是法定货币的数字化，很难成为新的货币

四、信用币交割渠道及清算方式

（一）信用货币发行渠道及影响因素

1.购买外汇储备

2、货币信用投放

3.银行外汇交易净投资

4、其他影响因素

（二）货币间接融资及记账结算方式

五、银行借贷造币的奥秘与控制

（一）准确认识银行贷款衍生的国家货币

(2) 贷款制造货币悖论与有效管控

六、利率调整与货币管制

（一）利息及利率

(2) 负利率和负收益

(3) 负利率和利率倒挂

(4) 负利率与量化宽松

（五）货币宽松和高负债率（杠杆率）